证券代码：000078 证券简称：海王生物
深圳市海王生物工程股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2018-04
投资者关系活动
类别
特定对象调研分析师会议
√媒体采访业绩说明会
新闻发布会路演活动
现场参观
其他 投资者交流
参与单位名称及
人员姓名
中国经营报 伍月明 童海华
时间 2018 年 8 月 29 日
地点 邮件形式
上市公司接待人 上市公司书面回复
投资者关系活动
主要内容介绍
公司于 8 月 29 日下午邮件收到中国经营报采访函,采访内
容及公司回复如下:
（采访函见后附文件）
您好，我们最近注意到，8 月 17 日证监会和中国银行间
市场交易商协议同时发布公告， 大公国际资信评估有限公司被
分别暂停债务融资工具市场和公司债市场相关业务一年。 大公
“交钱就能改评级”的做法直接越过了规则红线。海王生物等
31 家发行企业均牵涉其中。希望就相关情况作进一步的沟通，
期望能在 2018 年 8 月 30 日上午 11 点前得到您的回复，非常
感谢您的支持。
1、此次事件曝光后，业内称大公可能向市场传递大公评级失
真的错误信号，引起投资人对债券评级真实性、可靠性的严重
质疑，不排除引发债券市场竞相抛售。目前，海王生物是否受
到此类事情的波及？
回复：您好，感谢您的关注。公司 2016 年度起实施债券
类融资，聘请大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国
际” ）为公司发行的债项进行评估。公司不存在违法违规行为。
中国证监会、 中国银行间市场交易商协会已就大公国际违法违
规行为进行了处罚，处罚没有涉及任何关于本公司的内容。
2、据《上海证券报》报道， “买卖评级”是大公国际此次受
罚的主要原因。其具体模式为：大公国际向受评企业提供高价
咨询服务，收费调升企业评级。海王生物与大公国际之间合作
模式是否如此？从什么时候开始？
回复：公司于 2016 年开展债券类融资业务，并聘请大公
国际为本公司拟发行的债项进行相关评级服务，2016 年 8 月
12 日大公国际为本公司出具主体信用级别 “AA” ， 评级展望 “稳
定”的评级报告[大公报 D【2016】553 号（主）]。
2017 年 6 月 13 日，大公国际为本公司出具了《2017 年面向合
格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告》[大公
报 D【2016】405 号]，给予主体信用级别“AA” ，评级展望“稳
定” 。
2018 年 6 月 14 日，大公国际为本公司出具了《主体及相
关债项跟踪评级报告》[大公报 SD【2018】210 号（主）]，给
予主体信用级别“AA” ，评级展望“稳定” 。
根据中国银行间市场交易商协会发布的处罚信息， 大公国际收
取高额咨询费的时间为 2017 年 11 月-2018 年 3 月。从上述内
容可知， 大公国际为本公司出具的评级报告信用等级并未进行
调升。公司不存在通过“买卖评级”调升评级的情形。
3、记者发现，海王生物 2017 年负债总额达到 243.97 亿元，
较上年增长 126.23%，资产负债率达到 79.05%。然而，大公国
际资信评估有限公司最近出具的海王生物《主体与相关债项
2018 年度跟踪评级报告》（以下简称“大公评级报告” ）分析，
大公对公司“17 海王 01” 、 “17 海王生物 MTN001”信用等级维
持 AA，主体信用等级维持 AA，评级展望维持稳定。此两者之
间是否有所出入？
回复：公司的资产负债率较高主要是由于：
最近五年，公司主要可比公司均多次股权融资，从而一定
程度上降低了其资产负债率。虽然海王生物于 2016 年融资约
30 亿元，使 2016 年资产负债率显著下降，但是随着公司业务
规模的扩张，该部分融资无法完全满足公司的业务发展。
可比公司在报告期内一直处于行业领先地位，如：国资公司中
国医药集团总公司（下辖两家上市公司中国医药和国药一致）
位列 2016 年批发企业主营业务收入排名第 1，国资公司上海
医药排名第 3，民营企业九州通、华东医药和瑞康医药分别排
名第 4、第 9 和第 14 位；而海王生物经过近两年的快速发展，
整体排名有了大幅的提升，因此在扩张和追赶的期间，海王生
物的资产负债率高于行业平均水平。最近两年，“两票制”的
推行，流通环节只允许一票配送，必然会淘汰一些实力弱或者
不规范的小公司，使得行业集中度不断提升，具有全国性销售
网络的医药商业流通企业将成为最终赢家。因此，公司的医药
商业流通业务面临着迅速扩张的巨大机遇和挑战， 对资金的需
求也不断增长。近年来公司抓住这一政策红利机遇，实现了公
司规模和利润的快速增长，但是由于行业特点所致，公司的流
动资金需求量也逐年增加，因此 2017 年短期借款大幅增加，
同时增加了部分长期借款和债券，使得公司的资产负债率上
升。
大公国际对本公司出具相关评级报告为其作为第三方中
介机构出具的报告，公司不了解其评定原则，无法做出评论。
我们认为评定原则应考虑除负债率以外的多个指标，2017 年
度公司全年实现营业收入约 246.40 亿元，同比增长 83.30%；
实现归母净利润 6.36 亿元，同比增长 52.10%；2017 年末公司
总资产约 308.64 亿元，同比增长 85.24%。虽公司资产负债率
有所增加，但公司的各项经营指标实现了大幅增长，公司综合
实力得到了提升。
4、根据海王生物公布的半年报显示，今年上半年,海王生物实
现营业收入约 175.51 亿元,同比增长 90.32%。然而，上半年
经营活动产生的现金流量净额为-949 778 435 元，比上年同
期增减 –39.97%。实际上，海王生物自 2016 年来经营活动净
现金流却持续为负。 存在这一现象的原因是什么？现金流量净
额是否符合公司的预期？海王生物将会如何协同业绩与风险
的问题？
回复：您好，公司经营性现金流改善为公司本年度重点工
作之一；公司 1-3 月经营性现金流净额为-10.58 亿元，1-6 月
经营性现金流净额为-9.49 亿元，二季度单季度经营性现金流
净额已经为正。后续公司会继续建设和完善多样化融资渠道，
计划通过卖断式保理、出表应收账款证券化、股权融资等方式
来解决资产负债率偏高和经营性现金流净额为负的问题。 在管
理上我们将继续优化供应商管理及存货管理， 降低采购资金及
库存资金的占用，提高流动资金的使用效率，并加强子公司应
收账款管理， 提高应收账款的周转率来改善现金流净额为负的
现象。经营性现金流净额为负基本为行业内的共性，主要原因
为规模增长对应应收账款增加对资金形成占用。 本公司下游客
户主要为规模以上公立医院，应收账款质量优良，坏账风险极
小。
附件清单 （如有） 中国经营报致深圳市海王生物工程股份有限公司采访函
日期 2018 年 8 月 29 日