公告日期：2020-06-03

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山东高速集团有限公司

公司债券年度报告

（ 2019 年）

二〇二〇年五月

山东高速集团有限公司公司债券年度报告（ 2019 年）

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重要提示

公司董事、监事、高级管理人员已对年度报告签署书面确认意见。

天职国际会计师事务所（特殊普通合伙） 为本公司出具了标准无保留意见的审计报告

。

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重大风险提示

1、资产负债率较高的风险

近年来发行人投资规模持续扩大，导致银行借款及债券融资增加，资产负债率一直维

持在较高的水平。 2018 年末及 2019 年末，发行人资产负债率分别为 71.08%和 70.94%。发

行人主营业务包括高速公路的投资、建设和运营，高速公路投资规模大、债务融资比例高

等特点致使行业平均资产负债率较高。同时，发行人并表的威海市商业银行资产负债率偏

高。截至 2019 年末，发行人流动负债占总负债的比例为 53.92%。若未来发行人经营环境

发生重大不利变化，负债水平不能保持在合理的范围内，则有可能出现无法按期足额兑付

债券本息的风险。

2、未来资本性支出较大的风险

2018 年末及 2019 年末，发行人的在建工程金额分别为 522.30 亿元和 339.89 亿元。同

时， 2017 年-2019 年，发行人投资活动产生的现金流量净额分别为-910.26 亿元、 -508.54 亿

元和-284.94 亿元，均为净流出且金额较大。根据发展规划，发行人未来数年将保持较高的

资本支出规模，主要用于高速公路和铁路的投资，上述项目将加大发行人的债务负担，一

旦项目投资失败，将会极大地影响发行人的未来收益。同时，发行人所从事的公路、铁路

等基础设施建设均属于资本密集型产业，项目建设期需要较高的资本投入以及成本费用开

支，具有一定的风险。发行人未来将面临一定的资本支出压力，资本支出的增加将直接影

响公司的现金流状况，可能对公司的偿债能力造成一定的影响。此外，受到市场未来变动

影响，项目的投资收益存在一定的不确定性。

3、借款金额较大的风险

发行人主营业务包括高速公路、铁路等的投资、建设和运营，对资本的要求较高。项

目资本支出除部分来源于自有资金外，其余主要来源于借款和其他债务融资。因而发行人

的借款数额较大，最近三年末，发行人短期借款分别为 1,099,113.09 万元、 970,125.97 万元

和 1,175,217.04 万元，一年内到期的非流动负债分别为 489,642.43 万元、 1,053,248.76 万元

和 973,088.75 万 元 ， 长 期 借 款 分 别 为 9,585,417.27 万 元 、 11,810,915.92 万 元 和

14,244,346.95 万元，应付债券分别为 7,209,681.33 万元、 8,292,777.85 万元和 8,197,925.72

万元。随着借款金额的增长，近三年发行人财务费用中的利息支出金额分别为 631,733.74

万元、 732,522.53 万元和 922,143.50 万元。未来公司投资规模持续扩大，借款金额可能继

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续增加，如果项目收益、融入资金等现金流入的时间或规模与借款的偿还安排未能合理匹

配，则发行人可能面临一定的偿债压力。

4、区域可替代性交通方式造成的竞争风险

发行人运营的高速公路、地方铁路与国家铁路（非发行人投资运营）、航空、 水路运输

等运输方式在运输成本、时间成本、便捷度等方面存在不同，给交通需求者提供了不同的

选择，造成不同运输方式之间形成直接或间接竞争。在发行人经营区域内的其他交通运输

方式，将分流发行人客货运流量，对发行人的经营业绩将产生一定影响。

5、市场竞争的风险

国内路桥工程施工市场竞争日趋激烈，除了特大型、全国性建筑企业和各省、市、自

治区国有或股份制从事公路工程施工的企业以外，民营企业为代表的公路工程施工企业不

断加入。若发行人不能在市场竞争中保持优势并获得足够的项目，发行人的路桥施工业务

收入将会下降。

6、海外业务风险

发行人的路桥施工和海洋运输业务板块均有收入来自于海外，其中海外投资建设基础

设施项目主要分布于发展中国家， 海洋运输业务在全球范围内为客户提供铁矿石、煤炭、

粮食等大宗物资的海上运输服务。同时，发行人在境外拥有多笔股权投资。若上述业务、

股权投资所在国家在政治、经济上发生重大变动，将会给发行人的海外业务带来一定的风

险。

7、金融服务板块经营风险

该板块开展的各类授信业务，如贷款业务、存放同业、拆放同业、买入返售、债券投

资、……
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