公告日期：2018-06-25

山东宏桥 2018 年度跟踪评级报告

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基本经营

（一） 主体概况与公司治理

截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 153,312 万美元，是宏桥

投资（香港）有限公司（以下简称“宏桥投资（香港）”） 全资子公

司，自然人张士平具有实际经营决策权， 仍是公司实际控制人。 2011

年 3 月， 中国宏桥集团有限公司（以下简称“ 中国宏桥”） 于香港联

合交易所红筹上市， 股票代码为 1378.HK。

公司原名山东

位桥染织有限

公司，成立

1994年7月27

日，成立时为

中外合资经营

企业，初始注

册资本300万

美元，分别由

山东魏桥创业

集团有限公司

持有60%股权

及香港中大汇

文有限公司持

有40%股权。

公司成为宏桥

投资（香港）

有限公司的全

资子公司。

中国宏桥集团

有限公司于香

港联合交易所

红筹上市，公

开发行股票

88,500万股，

募集资金

637,200万港

元。中国宏桥

通过中国宏桥

投资有限公司

和宏桥投资

（香港）间接

控制山东宏桥。

经过多次股权

转让及增资扩

股；截至2018

年3月末，公

司注册资本为

153,312万美

元。

1994年7月

2010年3月

2011年3月

2018年3月

图 1 公司历史沿革

数据来源：根据公司提供资料整理

公司不断完善法人治理结构和相关制度，根据《公司法》及相关

法律法规制定了公司章程。公司仅有一名股东，故不设股东会而设立

董事会和监事会，并建立了财务管理制度、资金管理制度、原料采购

管理制度、物资供应管理制度、产品销售管理制度、安全生产制度、

人力资源管理制度、内部审计管理制度等一系列内部控制制度。

公司将积极支持国家供给侧改革推进，发挥行业带头作用；完善

现有铝电网一体化和上下游一体化产业模式，保障上游铝矾土和氧化

铝的供应，战略性地扩展市场销售渠道，打造节能环保的铝产品全产

业链；优化生产工艺实现节能增效，进行多种培训全面提高员工技能，

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保持公司在市场的竞争优势。在资本市场方面，将持续提升与投资者

的有效沟通，长远规划财务结构，加强内外风险防范。

2017 年 2 月 28 日，沽空机构 Emerson Analytics Co.Ltd.发布

沽空报告称： 中国宏桥在 IPO 阶段开始，涉及通过低报生产成本，以

极低的价格从关联方购买电力和氧化铝，多年来通过报告造假，以及

骗取相关补贴隐藏了约 216 亿人民币的成本；该机构估计，其实际利

润率不到其对外宣称的一半，并且股票价值仅为当前水平的 40%（即

3.10 港元）。就该沽空事件，中国宏桥先后于 2017 年 3 月 1 日及 2017

年 3 月 6 日发布公告，否认负面报告所涉及负面信息的真实性，其股

票于 2017 年 3 月 1 日上午 10： 53 至 2017 年 3 月 7 日上午 9： 00 期

间短暂停止买卖。 2017 年 3 月 20 日，中国宏桥与中信信惠国际资本

有限公司（以下简称“中信信惠”）订立谅解备忘录，中信信惠拟认

购中国宏桥将配发及发行之新股，持有不超过中国宏桥发行新股后已

发行股本的 10%。 2017 年 3 月 21 日，中国宏桥发布公告称，由于需

要更多时间处理其核数师就截至 2016 年 12 月 31 日止年度的审核工

作提出的问题可能无法在 2017 年 3 月 31 日或之前刊发 2016 年度全

年业绩。 2017 年 3 月 22 日，中国宏桥股票停牌。延期披露年报可能

触发 7 亿美元银团贷款的交叉违约条款，提高中国宏桥的债务违约风

险。据此， 2017 年 4 月 14 日，山东宏桥发布公告称其已根据境外银

团贷款协议取得有效豁免，当前不会因连续停牌及未发布 2016 年全

年业绩而构成违约。中国宏桥审计师安永会计师事务所（以下简称“安

永”）建议就审计发现及负面报告中的质疑进行独立调查，但审计发

现并未提供充分理由支持中国宏桥进行独立调查，二者未能就独立调

查达成共识， 2017 年 4 月 27 日，安永辞任中国宏桥核数师，中国宏

桥聘请天职香港内控及风险管理有限公司执行审计发现及负面报告

质疑的商定程序，委任天职香港会计师事务所有限公司（以下简称“天

职香港”）为审计师直至下届股东大会结束。 2017 年 6 月 28 日，中

国宏桥与中信银行股份有限公司（以下简称“中信银行”）订立战略

合作协议，在符合相关规定的前提下，中信银行在未来两年内向中国

宏桥提供不超过 ……
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