昨晚几个朋友在留言区问，今年上半年是不是没有增量资金入市，都是存量资金在相互博弈？年初卖的那么多基金都入场建仓了吗？这个问题我也很感兴趣，所以今天就特意去拉了一遍数据看看。

拉完数据之后，我发现自己翻车了。。。

去年我把基金成立以来的最大回撤率和收益率跟同期沪深300ETF的数据进行对比，就可以推算到基金的仓位。因为去年齐涨齐跌的行情，大部分基金的净值跟沪深300波动接近。但今年是更分化的结构行情，有一部分基金亏了5%-10%，另外一部分基金已经赚了10-20%。这分化程度当场就把我搞懵了。

数据来源：Wind

上面这张图我是统计了年初至4月底，募集基金规模超过40亿的股票类基金，低于40亿规模的股票类基金，或者是偏债类基金都被我剔除了，主要就以募集规模大的明星基金们作为代表。

虽然不能100%准确判断，但从最大回撤率来看，表中绝大部分基金的仓位应该都已经超过50%。其中最大回撤与同期沪深300ETF接近的，大概率就是已经90%以上的仓位。所以粗略估算一下，年初发行的基金的仓位至少60%-70%了。

虽然基金的仓位都比较高，但收益率却差异很大，买对了板块的收益率已经超过10%，买错板块的收益率还在-10%。具体我就不展开分析了，有兴趣的朋友可以上基金平台查询这些基金各自的持仓，看是买了什么股票这么惨，说不定还能找到知音。

年初至今公募基金累计募集了9454亿资金，但其实除了公募基金之外，我们A股还有其他可以查询到的增量资金，比如北向资金。年初至今，北向资金累计买入A股已经达到2136亿。

数据来源：Wind

当然还有场内ETF的净申购量。但由于现在越来越多朋友知道买主动型基金躺赢，去买被动型指数ETF基金的就越老越少了，相比去年和前年，今年ETF募集的资金量比较不多，就前几天发行的双创ETF比较火爆，募集超过150亿。

总的来说，现在整体依然有增量资金缓慢流入A股，但流入速度肯定没有去年那么快了。如今就是一个存量博弈市场，最近细心观察市场的朋友应该有发现，低估值行业如保险地产基建跟高估值行业如消费医疗新能源是跷跷板效应，前面的涨后面的就休息，后面的涨前面的就在跌。

最近一些明星基金的业绩阶段性跑输其他同行基金可能也是这个原因。明星基金是很多朋友的持仓基金，当它们短期业绩不如意，大家都可能很焦虑。

我今天起来看新闻的标题就是下面这个：

这两年太多资金涌入主动型基金了，从两年前主动型基金不被市场喜欢到现在万人追捧，当一个事情从一个极端演变到另外一个极端，那么就很容易出问题。

明星基金经理们以前可能都没有管过那么大笔的资金，在过去两年A股整体处于拔估值的上升行情里面，市场对基金经理，对投资者的交易能力不怎么要求，所以一段时间里面我们也会看到有朋友说“捂股丰登”。

但今年开始，货币政策开始收紧，美联储加息这把剑一直悬着脑袋上，影响市场的变化条件更多了，不再是简单的拔估值行情，取而代之的是对产业逻辑的深度跟踪，对经济结构调整变化的理解，更复杂的结构化行情。这不光是需要基金经理有更强的调研能力，还需要基金经理拥有更强的交易能力。

其实明星基金经理们的策略没有什么问题，我看部分朋友说是因为明星基金年后采用了保守策略，把高景气股换到低估值股，结果平安万科保利格力这些低估值股跌得更惨了，所以基金净值难看。

但根据我最近去跟基金经理调研时发现，其实除了明星基金经理之外，其他部分基金经理年后一样是减仓高景气度股换到低估值股上。

我去调研的时候经常问，为什么你组合里面突然会有中国神华？为什么你组合里面突然会有大秦铁路？为什么组合里面突然会有工商银行？我最怕就是我组合里面的基金经理风格漂移了。

他们回复都比较相似。因为那个时候市场出现风险了需要防守，而部分基金有仓位限制要求，而且也不好给投资者释放出太悲观的态度（仓位太低可能也会引来赎回），那么就买入一些波动小估值低的股票当作现金。后面市场系统风险解除，我又把仓位调整回来了。你放心，没有风格漂移。

所以大家的操作其实是有点类似的，只是小基金们操作更灵活，改变策略的速度更快一些。

这几天后台留言不断有朋友来问我，XX基金为什么最近表现差了，XX基金的投资策略是不是出现了什么问题？

这里顺便统一回复了，我认为都没有太大问题，只是规模大了，做法不同了，超额收益率就会下降。巴菲特年轻的时候年化收益率也很高的，如今已经好几年跑不赢指数了。这既有年龄的问题，对新兴行业认识不够透彻，踏空了很多新兴行业的爆发。但估计肯定也有资金规模太大的问题。

今年的市场需要多变多动，所以那些一成不变或者被基金规模束缚着想动也动不了的基金经理收益率就会差一些了。大家接下来挑选基金要更加重视规模问题，否则你们基金账户收益率可能就要跑输了。