IPO项目推进的四年间，三达膜（688101.SH）屡屡宣布变更项目内容或延期投产，募集资金使用效率低下，已受到监管关注。

　　四大募投项目屡屡变更或延期

　　三达膜3月1日公告显示，拟将募投项目“菏泽市定陶区污水处理厂提标改造工程项目”（以下简称“定陶募投项目”）的建设期延期至2024年10月竣工、“巨野县污水处理厂提标改造工程项目”（以下简称“巨野募投项目”）的建设期延期至2024年8月竣工。上述募投项目的延期不会改变募投项目的投资内容、投资总额、实施主体及实施地点。

　　延期原因为：定陶、巨野募投项目均位于山东省菏泽市，由于生化池、絮凝沉淀池、细格栅池的现状改造需该污水处理厂减（停）产后才能实施，而污水处理厂减产需经当地政府主管部门同意后方可减（停）产施工改造。为迎接上级主管部门对提标改造与水厂安全生产的专项检查，且加之当下污水处理厂水位高的原因，募投项目所在地的环保主管部门未批复本公司的减产申请，从而造成募投项目无法如期推进。

　　上述定陶、巨野募投项目由三达膜IPO时提出的募投项目“无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线项目”变更而来，投资总额合计1.42亿元，已投入金额0.51亿元，均于2023年9月开工建设，原本预计达产日期为2024年2月。

　　值得一提的是，三达膜IPO时提出的四大募投项目全部进行调整变更或者延期投产，已建设完成的项目也与此前规划规模不符。

　　距今已四年，但三达膜的IPO募投项目建设一团乱麻。2023年11月7日公告显示，公司接到监管工作函，处理事由为，公司拟变更募投规模。公司募集资金使用效率低，且市场关注度高。现就相关事项向公司明确相关要求。

　　2019年11月，三达膜登陆A股市场，IPO募资15.24亿元，超募1.14亿元。公司对14.10亿元募资进行了安排。

　　项目一：“特种分离膜及其成套设备的制备与生产项目”

　　拟投资总额3亿元，2022年完工。因项目用地取得进展缓慢，项目建设不及预期。2021年7月，公司将上述项目废止，变更为 “孝感募投项目”、“许昌募投项目”，预计合计使用募资2.53亿元。

　　2022年8月，新增“宿松募投项目”，预计使用募资4257.84万元。2023年9月，公司新增年产1.4万支卷式膜组件生产线项目，总投资567.70万元。

　　项目二：“纳米过滤膜材料制备及成套膜设备制造基地项目”

　　拟投资总额3.6亿元，实际使用0.92亿元，结余募集资金共2.77亿元（含利息收入）。2023年11月公告显示，截止2023年10月，上述项目已部分建设完成，并计划开始投产运行。不过，原本计划建成12条膜生产线，实际建成4条；原本计划建成3条先进膜组件生产线，实际未建设实施；原本总建筑面积7.34万m²，实际建成约2.55万m²。

　　对于减产原因，公司称，公司膜材料的产能利用率约在50%左右，膜材料的生产能力已能够满足日常生产经营的需要。而且，从目前市场情况来看，该募投项目生产的膜材料主要运用于市政、农村污水处理、特种废水处理、工业废水处理等领域，该领域受经济周期等外围因素影响，市场需求收缩，部分行业领域存在收款困难的情况。

　　项目三：“无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线项目”

　　2021年5月，公告该项目完工时间推迟至2023年10月。2023年8月，由于无法取得募投项目实施用地等原因，项目建设不及预期，三达膜对该项目进行取消，新增白城市污水处理厂扩建工程项目；定陶募投项目；巨野募投项目三个项目。拟新增“洮南市污水处理厂改造项目” ，预计使用募集资金金额为4577.83万元。

　　项目四：膜材料与技术研发中心项目

　　拟投资总额0.5亿元，2021年3月完工。2021年10月，将项目的实施主体由孙公司延安新三达膜技术有限公司变更为子公司Suntar Investment Holding Pte. Ltd.，并将募资0.5亿元向这家子公司增资。

　　三达膜IPO募投项目更改、延期情况。制图：陈慧东盈利能力连年下滑

　　在三达膜的四个IPO募投项目中，有两个项目因项目用地取得进展缓慢，被全部调整。一个项目因对市场研判问题导致“缩水”，还有一个项目直接变为境外投资。

　　2021年7月，针对募投项目屡屡变更等问题，三达膜收到上交所下发的问询函。

• 　　回函显示，“无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线项目”及“特种分离膜及其成套设备的制备与生产项目”未能顺利推进的原因是延安政府没有履行相关协议及承诺，导致公司未能取得协议约定的募投项目用地，造成募投项目未能按时推进。

• 　　“膜材料与技术研发中心项目”的实施地点由陕西延安变更到新加坡，其主要原因是因为陕西延安难以招募合适的研发人才，将该募投项目变更到新加坡实施是为了充分利用新加坡的国际市场优势，招募高质量的研发型人才参与公司研发项目的研发工作。

　　不过，与延安政府在项目用地之间的分歧尚且可算是不可抗力，导致募投项目出现变更。三达膜在IPO之时也未考虑到陕西延安的研发人员招募存在难度？还是IPO时有虚假信息？

　　界面新闻就募投项目频繁变更等问题，向三达膜董秘办发送采访函，截至发稿未收到回复。

　　2019上市当年，三达膜的营收及归母净利润分别为7.42亿元、2.77亿元，同比增长25.78%、52.58%；扣非净利润为1.97亿元，同比增长13.14%。

　　上市即高光，三达膜此后业绩成色变差。2024年业绩快报显示，年内公司实现营收14.5亿元，同比增长15.17%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长16.89%。在实现营收较上市当年翻倍的同时，公司的利润水平却不及2019年，增收不增利。

　　上市以来业绩变化图。图片来源：Choice金融终端

　　股价方面，2022年一季度之后，三达膜股价逐渐跌破发行价，发行价为18.26元/股。2023年内，该股股价在13元至14元/股左右徘徊，今年2月初，该股最低跌至8.7元/股，截至3月6日收盘，该股报11.25元/股。