一季度中国经济超预期带来的结果是，官方对经济更为自信，政策由去年的对冲模式转为偏中性，货币政策出现微调，在4月也出现债市回调、边际略趋紧的迹象，但股市受影响更为显著。

近期公布的进出口数据显示，全球经济走弱(全球PMI仍呈趋势性下行态势，近期欧盟大幅下调今年经济增速)、去年基数较高、订单分流，导致4月出口增速继续回落；进口增速大幅反弹，内需则呈现企稳迹象；1-4月的金融信贷数据显示国内货币信用的修复有改善迹象，或将对内需形成支撑，进而带动经济的温和企稳，值得注意的是这与逆周期政策提前有关。但相比一季度净出口对GDP拉动达到1.5个百分点，近期中美贸易不确定性的大幅增加，使得二季度经济有回调的风险；因此，无论是货币政策还是财政政策，目前来看均有继续保持宽松的必要性和可能性，以此来对冲下行风险，特别是面临贸易摩擦加剧的背景下，力度可能不会减弱。

我们判断银行间流动性仍将维持合理充裕，最大的扰动项是通胀预期，猪、油价格的共振在二季度将考验市场，展望后市，债市在大幅调整后已进入价值配置区，但波动加大，利率债交易风险偏高，可关注城投债的投资机会；在当下时点，股市存在较大的不确定性，经过大幅度市场调整的可转债具备了“进可攻、 退可守”的特性，部分可转债已经进入投资价值区域。

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（来源：诺德基金的财富号 2019-05-13 10:03） [点击查看原文]