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　　政策红利及市场改善等多重因素影响，上半年券商业绩普遍增幅明显。

　　至7月31日晚间，已有15家上市券商披露了上半年业绩预告或业绩快报，所有券商业绩同比均明显增加。且各家券商上半年业绩向好的原因十分一致：市场行情回暖，A股市场呈现量价齐升态势，自营投资业务、经纪业务、投资银行业务收入实现大幅增长。

　　中信证券、海通证券、国泰君安三大券商上半年业绩规模暂时位居前三，不过业绩增幅差异明显。由于去年同期基数较高，中信证券上半年归属于母公司净利润64.46亿元，同比增长15.83%，为目前增幅最小的券商；海通证券和国泰君安上半年归属于母公司净利润均超50亿元，前者同比增速超八成，后者在扣除非经常性损益的归属于母公司净利润同比增长47.17%。

　　业绩增幅较大的公司，在中小券商普遍更为明显。卖方研究认为，这主要归因于中小券商2018年低基数和2019年上半年自营投资业务改善。

　　15家券商预告上半年业绩

　　就营收来看，9家公布业绩快报的券商中，中信证券营收超200亿，海通证券、国泰君安、申万宏源等3家券商营收超百亿，东方证券营收80亿。

　　就营收同比增幅来看，东方证券、申万宏源、海通证券等3家券商营收同比增幅超50%，山西证券、中信证券上半年营收同比增幅略低，不足10%。

　　就归属于母公司净利润来看，已公布预告的15家上市券商中，中信证券、海通证券、国泰君安上半年盈利超50亿元，申万宏源上半年归属于母公司净利润32亿，中信建投23亿，东方证券归属于母公司净利润12亿。

　　就归属于母公司净利润同比增幅来看，有5家券商增幅在100%以上，其中，山西证券上半年净利润同比增幅288.31%，为目前增幅最大的券商。其次为7月5日刚刚上市的红塔证券，该公司在上市公告书中披露了上半年业绩：净利润约1.84亿元至2.76亿元，同比增长123.99%~235.99%。

　　从数据中不难看出，中小券商的业绩增幅普遍比大型券商要高。据卖方研究分析，各种原因，主要是中小券商2018年低基数小，以及2019年上半年自营投资业务改善驱动所致。

　　值得一提的是，山西证券虽然净利润同比增幅最大，但是营收同比增幅仅5%。去年上半年，山西证券归属于母公司净利润明显下滑，但营收却大增四成。主要是因为控股子公司格林大华期货开展仓单业务，收入和成本同时大幅增加，营收基数较大。

　　三大龙头券商业绩增幅有差异

　　随着国泰君安披露上半年业绩快报，市场公认的三大龙头券商业绩均已出来。从营收和归属于母公司净利润表现来看，中信证券、海通证券、国泰君安位列前三，不过三家券商的业绩同比增幅却有较大差异。

　　具体来看，中信证券上半年营收218.59亿元，同比增幅9.33%；海通证券和国泰君安营收分别为177.17亿元和140.95亿元，同比增幅分别为61.91%以及22.99%。

　　三家券商的归属于母公司净利润均超50亿元，分别为64.46亿元、55.23亿元、50.20亿元，同比增幅为15.83%、82.22%以及25.22%。

　　需要说明的是，去年上半年，国泰君安因处置国联安基金51%股权获得6.47亿元的投资收益，同时还获得了5.93亿元的财政专项扶持资金，均为非经常性损益项目金额。国泰君安在业绩快报中表示，今年上半年，该公司扣除非经常性损益的归属于母公司净利润同比增长47.17%。

　　也就是说，三家券商中，中信证券的业绩同比增幅较小。华创证券在研报中分析到，一方面，去年二季度是中信证券归属于母公司净利润表现最好的季度，存在一定高基数影响；另一方面，今年一季度受益于市场回暖，该公司投资收益大增106%，而二季度进入调整期，自营收益预计将大幅回落。

　　进入下半年，三家龙头券商的业绩表现让市场充满期待。已经公告要清仓减持中信建投A股股权的中信证券，被数家研究机构调增2019年盈利预测，申万宏源则预计中信证券将一次性兑现投资收益29.7亿元，占2018年中信证券归属于母公司净利润的比例为31.6%。

　　同时，中信证券收购广州证券事项目前已进入监管审核流程，若一切顺利，可预见对中信证券未来业绩有一定提升作用；国泰君安则公告要将上海证券增资扩股引入新股东，并让出控股权，股权增值部分将确认一定当期投资收益，研究机构认为长期来看，股权调整对国泰君安整体盈利影响不大。

　　5券商计提资产减值逾10亿

　　截至目前，已有5家上市券商进行了计提资产减值，大部分为股票质押业务踩雷，合计计提减值准备超10亿元，但是并没有影响业绩同比增幅。

　　国海证券上半年计提减值准备1.26亿元，其中对买入返售金融资产计提减值准备1.07亿元，主要针对三笔发生于2016年及2017年的股票质押式回购业务违约事件进行计提。

　　东北证券上半年对股票质押式回购交易业务计提资产减值准备共计1.18亿元，主要涉及利源精制(002501)、恒康医疗(002219)等质押股票。减持举动共减少公司2019年半年度净利润人民币8861万元，最终数据以公司披露的2019年半年度报告为准。

　　东方证券2019年1-6月计提各项资产减值准备共计人民币4.45亿元，其中，对买入返售金融资产计提3.89亿元，均为股票质押式回购业务，主要涉及*ST东南、*ST刚泰、*ST大控等股票，分别计提减值准备1.77亿元、1.80亿元以及0.7亿元。

　　西部证券上半年共计提资产减值准备2.82亿元，其中主要是涉及乐视网、信威集团和中南文化三只股票，其中对乐视网计提减值准备2.5亿元，从2018年2月份至今，西部证券对乐视网累计减值金额逾9亿元，与当初融出本金基本接近。

　　山西证券上半年计提各类资产减值准备共计人民币3340.38万元，计提减值准备的资产类别主要为其他债权投资。据公告，今年前6个月，山西证券计提其他债权投资减值准备4311.07万元，主要包括对其他债权投资中的“17永泰能源CP005”、“16永泰02”、“16金立债”计提减值准备人民币4327.06万元。另外，买入返售金融资产以及存货资产还进行了转回计提。

　　业绩大涨原因：政策红利，市场改善

　　即便有计提资产减值影响，各家券商上半年业绩还是实现了明显增长，具体原因是什么呢？多家券商都在业绩公告中进行了阐述。

　　海通证券上半年归属于母公司净利润同比增82%，该公司在业绩公告中表示，上半年，证券市场震荡上行，上证综合指数升幅19%，深证成份指数升幅27%。公司坚持以客户为中心，抓住市场机遇，加强风险管理，取得了良好的经营业绩。

　　申万宏源归属于母公司净利润同比增56%，主要是受市场环境影响，该公司所属证券子公司的个人金融、证券自营等业务板块经营业绩增加所致。该公司在公告中表示，2019年上半年，我国继续坚持稳中求进的工作总基调，宏观经济继续保持稳健发展态势，向高质量发展转型；资本市场内外一系列重大举措不断出台，行业地位不断提高，极大地激发和释放了市场活力。在此背景下，公司积极抓住资本市场存在的机遇，全力支持证券业务发展，上半年取得了较好的经营业绩。

　　长江证券上半年归属于母公司净利润10.87亿左右，同比增187.6%左右，主要是该公司财富管理、投资业务等收入均实现增长，经营业绩同比大幅增长。

　　国海证券上半年计提各项资产减值准备1.26亿元，但归属于母公司净利润同比增长281%左右。公告中该公司表示，2019年上半年，证券市场行情回暖，沪深两市主要股票指数整体上涨，股票交易额增加，银行间市场交易量快速增长，债券发行规模同比增加。公司销售交易、资产管理、证券经纪等业务收入同比均实现增长。

　　东北证券上半年实现净利润约5.5亿元~6亿元，同比增幅为121%~141%。其业绩变动原因与国海证券一致，同时，东北证券上半年也进行了1.18亿元的计提资产减值准备。

　　华泰证券研报认为，上半年在政策红利和市场改善多维度催化下，券商业绩从2018年底部磨砺到向上改善。行业内部业绩增速分化，预计2019H1大型券商归属于母公司净利润同比增幅40%-80%区间；中小券商增速较高，部分有望突破100%。