三季度以来，郑糖期货价格迎来显著反弹，主力2001合约目前站上5500元/吨上方，累计涨幅近10%。分析人士表示，三季度郑糖期价上涨主要源于阶段性供应短缺。预计食糖供应紧张格局将持续一段时间，但若后期有抛储以及新糖供应压力显现，将会对糖价施压，但这并不会改变周期上涨的环境。

　　三季度显著反弹

　　自5月27日创下阶段新低4790元/吨之后，郑糖期货主力2001合约价格便不断走升，8月14日一度上摸5641元/吨，截至9月27日收盘，该合约收报5516元/吨，三季度以来累计上涨9.79%。

　　“三季度郑糖期价上涨主要源于阶段性供应短缺。”南华期货分析师边舒扬表示，由于今年进口许可证发放比去年更晚，导致国产糖提前消化，工业库存大幅下滑，同时由于“打黑行动”的影响，走私团伙被打掉很多，导致走私糖流入量减幅明显，也推动了本轮糖价上涨。

　　从全球产能来看，太平洋证券农林牧渔行业分析师周莎表示：“预计2019年-2020年榨季是全球产能由增到减的过渡期，预计糖市将由熊转牛。”基于目前新榨季的生产进度，在糖价连续低迷了两个榨季的情况下，2019年-2020年榨季影响全球糖供应量的利空因素在增加，多数国家增产动力不足，降库存动力增大，全球产能由增到减，包括USDA在内的诸多机构也认为2019年-2020年榨季全球糖供需压力将有所减轻。

　　“糖市彻底反转仍需多方因素配合，糖价转折点和糖价的价格区间主要受印度和巴西影响。”周莎表示，糖市反转仍有不确定因素。全球糖价格的底部由印度决定，印度大量的低价补贴糖冲击了国际市场糖价，若印度补贴力度加强，那么国际糖价可能被长期压制；糖价上限受巴西糖醇比影响，巴西糖醇比短时间内能够改变世界糖的供应量，若原油价格在下半年一路走高，那么巴西的榨糖量下降后将在短期内降低全球糖供应量。

　　彻底反转需等待

　　从国内糖市基本面来看，据中信期货农产品分析师表示，供给方面，2018年-2019年榨季，中国食糖产量为1076万吨，与榨季初预期基本一致；关于2019年-2020年榨季，根据目前的情况，预计南方甘蔗主产区中，广西甘蔗面积持稳或小增，云南地区变化不大，广东地区或小幅下降，北方甜菜糖或有所增加，预计2019年-2020年榨季中国食糖产量同比将小幅增加，为连续第四年增产。

　　进口方面，中国于2017年执行的贸易保障措施将于2020年5月到期，到期后取消的概率较大，但近期广西糖协或申请保障延期，结果仍存不确定性；2019年-2020年榨季，预计进口量或将有所增加，中国从巴西、巴基斯坦、印度等国的食糖进口或增加。走私方面，经过几年大力打击食糖走私活动，预计走私量呈稳定下降态势。

　　抛储方面，国家是否抛储关键取决于食糖价格。目前来看，抛储时机还不成熟，若后期糖价有所上涨，抛储仍有可能。

　　消费方面，最近两年，国内食糖消费保持稳定，替代品过去几年对食糖替代较多，但近两年替代增幅游有限。2018年-2019年榨季，预计国内食糖消费量为1470万吨左右，2019年-2020年榨季消费量将小幅增加至1516万吨左右。

　　“从周期角度看，目前糖价处于熊市末期，原本三年的食糖周期在政策的干扰下，供给连续第四年增加，熊市周期或有所延长。预计到2020年1-2季度，食糖价格或有一次明显回调，建议对2019年四季度逢高布空郑糖期货远月合约。”中信期货农产品分析师表示。

　　边舒扬则认为，预计食糖前期供应紧张格局还将持续一段时间，随后若有抛储以及新糖供应压力显现，将会对糖价施压，但这并不会改变周期上涨的环境。预计四季度郑糖期价将呈现先涨后跌再涨的格局，整体重心将会继续上移。