市场对美联储降息幅度预期过头了吗？

　　北京时间10月10日凌晨，美联储公布了9月议息会议纪要。纪要显示，美联储部分决策者表达了他们的担忧，认为市场对降息幅度的预期超出了美联储的计划。在解释9月降息的理由时，美联储决策者提到了对全球经济增长放缓蔓延至美国的担忧以及一直低于美联储2%目标的低通胀。机构评论称，美联储对通胀的关注强化了本月降息的预期。

　　在会议纪要公布后，金融市场反应不大，风险偏好略微回升——美股延续开盘涨势继续上行，最终全线收涨；美元短线急跌，随后反弹；原油价格止跌反弹；黄金价格短线震荡后走低。

　　市场风险偏好回升

　　虽然美联储9月议息会议纪要并未给金融市场带来大幅波动，但从市场表现看，市场风险偏好仍出现回升。

　　9日，美股三大指数全线高开高走，会议纪要公布后，三大指数稳健上行，尾盘受欧美贸易消息影响小幅下挫。截至收盘，道指涨0.70%，报26346.01点；标普500指数涨0.91%，报2919.40点；纳指涨1.02%，报7903.74点。

　　纽约商品交易所NYMEX原油期价在会议纪要公布后止跌反弹，随后窄幅震荡。

　　纽约商品交易所COMEX黄金期价在会议纪要公布后，显示短线震荡，随后有所下行。

　　美联储内部现分歧

　　会议纪要显示，多数决策者在9月会议上支持降息的必要性，但对未来货币政策路径的看法仍存在严重分歧。

　　9月会议上，17位决策者中有7位表示，预计今年还会再降息一次；5位决策者认为没有必要进一步降息；另外5位预计2019年底前将加息一次。

　　数位决策者表示，美联储现在降息以防范风险是明智之举。统计模型显示，近几个月来中期出现衰退的可能性有所上升，美国劳工部统计局的初步修正数据显示，进入2019年后，美国就业市场表现可能没有之前预期的那么强劲。

　　而部分决策者则表示，当前的美国经济前景并未给降息提供依据。他们认为目前出现的不确定性不会使经济扩张，因此目前没有必要进一步放宽政策。

　　另外，此次公布的会议纪要还显示，美联储认为“市场对美联储降息幅度的预期超出了央行的计划”。会议纪要称，由于存在潜在的误解，“委员会可能有必要寻求更好地将市场对政策利率路径的预期与政策制定者自己对该路径的预期保持一致。”

　　通胀低于目标或成降息理由

　　美联储主席鲍威尔在日前的讲话中提到：“希望通胀在2%左右，但并没有。”多家机构称，美联储对通胀的关注强化了市场对本月的降息预期。

　　美国劳工部8日公布数据显示，美国9月PPI同比增1.4%，大幅低于预期的同比增长1.8%，也不及前值1.8%；环比下滑0.3%，而预期和前值均为增长0.1%。美国9月PPI月率意外下滑，为八个月来最大跌幅。

　　美国PPI历史数据折线图

　　分析人士称，作为通胀的先行指标，PPI以生产环节价格变动方式通过产业链向下游产业扩散，最后波及流通领域消费品。因此核心PPI的表现，预示着短期美国通胀可能持续低迷。受商品和服务成本减少影响，这或将给予美联储本月再次降息的空间。

　　北京时间10日晚，美国将公布9月CPI数据，若不及预期，那么市场押注本月美联储降息的概率将继续上升。

　　花旗集团评论称，预计美联储将继续对日渐疲软的数据作出反应，当前FOMC委员们的观点存在分歧，这导致委员会略微有些鹰派。预计10月会进行降息，还有可能在12月或者之后至少再降息一次。

　　布朗兄弟哈里曼银行分析师表示，FOMC对通胀的关注增强了10月份降息的可能性，特别是如果10日公布的9月份CPI低于预期的情况下。

　　金融博客Zerohedge指出，除美元以外，股票、债券市场正在为美联储进一步降息进行定价。非农就业报告表现与美联储主席鲍威尔及其他委员所描述的就业增长“稳定”相悖。经济学家预计，鉴于贸易政策的不确定性，美联储年内至少再降息一次。