海外市场接连惨遭血洗，这将会如何影响A股市场的走向？

　　本周以来，恐慌情绪在多个海外股市蔓延，美国、欧洲几大指数均连续数个交易日出现暴跌。美东时间2月27日，道琼斯指数大跌1190.95点，跌幅4.42%，报25766.64点；纳斯达克指数跌414.30点，跌幅4.61%，报8566.48点；标普500指数跌137.63点，跌幅4.42%，报2978.76点。其中，标普和纳指创下2011年8月份以来最大单日跌幅。

　　多家机构就海外市场的大跌作出点评，澎湃新闻梳理后发现，机构普遍认为，海外市场或仍将受困，而A股市场短期波动也可能随之加剧，但中长期前景依然不悲观。

　　截至2月28日上午收盘，上证综指报2890.56点，跌3.37%；深证成指报11021.72点，跌4.44%；创业板指报2086.24点，跌5.03%。

　　海外市场为何大跌？

　　中金首席策略分析师王汉锋发布快评称，多重因素导致了美股的下跌。

　　他认为，美股近期下跌的直接诱因是投资者对海外疫情升级的担心，但其快速下跌背后的原因是综合的，除了海外新冠肺炎疫情目前正在快速升级之外，还有三方面因素。

　　第一，ETF类被动产品的发展及衍生品头寸失衡引致市场大幅波动：近年ETF基金在美国也快速发展，同时各类对冲及套利的衍生品头寸也累积且相对不平衡，融资交易相比历史区间也较为活跃，这些工具的过度使用都是起到“助涨杀跌”的放大波动作用。

　　第二，中金策略海外组前期提示美股估值已经不低，标普500在调整之前的前向12个月市盈率达到约19倍左右。

　　第三，美国国内民主党总统竞选候选人选情方面，具有偏极端政策倾向的Sanders获胜的概率大幅提升，也引发了市场担心，等等。

　　王汉锋指出，在快速调整之后，目前美股短期有超卖迹象，估值也在逐步合理化，短线可能会有反弹，但后续能否迅速平稳回升，还需要再观察包括上述综合因素的进展。

　　交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏在2月28日早间发文称，如此惨烈的杀跌，在暴跌前市场极端而密集的持仓，极度亢奋的情绪已经提前预示。现在由于许多重仓股跌幅超过10%，许多大基金将被迫减持，以降低组合风险，并应对赎回的压力。这个过程将导致了市场价格动能极端负面，回报率连续负相关，超卖引发更大规模的超卖。这个现象正在发生，也很可能是昨天晚上美国市场交易的逻辑。而机器交易更加剧了抛压。

　　洪灏指出，这两天，海外新冠肺炎确诊病例数量开始超过中国，这让本来已经坠入冰点的市场雪上加霜。

　　市场的前景仍然非常不确定，但市场情绪开始从极端乐观转为极度悲观。在这种情况下，短期内海外市场可能出现短暂的超跌技术性反弹。但情绪波动转瞬即逝，根据市场情绪变化去接这种飞刀会非常危险。而现在试图买看跌期权进行组合风险对冲的成本非常昂贵。市场的风险已经飙升。

　　结合中国A股在岸市场的经验，可以看到市场似乎先于疫情统计数据看到拐点。当然，中国强制执行隔离措施，使疫情得到有效控制。西方政府的执行力则相对较弱。因此，在国外政府设定明确的应对策略、海外疫情出现可以预期的拐点之前，海外市场仍将受困。

　　洪灏同时提醒，市场仍然低估了新冠病毒疫情将对全球经济将造成的影响。

　　更重要的问题是，海外市场大跌是否会传导至中国市场？

　　海通证券首席策略分析师荀玉根发布的报告指出，近几年，A股与美股相关性明显提高。这源于外资占比的提升。目前，外资在A股中的重要性已经不可轻视，从市值占比看，外资在A股自由流通市值中的占比已从2013年的3.8%上升到2019年的8.6%，接近险资和公募的比例(两者皆为10%)，陆股通北上资金在A股成交额中的占比已从2014年的0.7%上升到2019年的8%，而全部公募为7%。外资在A股中的占比越来越大，因此每当海外股市波动时，A股也会因为外资的流入流出而短期受到扰动。

　　同时，美股对全球市场影响力也较强，美股短期的上涨和下跌会影响全球市场的风险偏好，从而引发全球股市的同步波动。

　　荀玉根在研究报告中回顾了近年美股短期急跌对A股的几次案例，发现2014年底以来，美股急跌往往拖累A股，且A股短期跌幅更大。

　　以标普500来衡量，美股2014年11月以来一共发生过5次下跌：2015年8月、2015年底至2016年初、2018年1月底至2月初、2018年10月、2018年12月。这5次下跌都是急跌，且存在单日跌幅超过3%的情形，因此较为有代表性。统计上看，5次美股的急跌平均持续18天，跌幅平均为13%，美股下跌的同时A股也下跌，平均下跌15天，平均跌幅18%。

　　A股具体将受到多大的影响？后市会怎么走？

　　荀玉根认为，短期A股市场进入调整期，中期牛市格局未变。

　　据他分析，这次海外大跌也在诱发A股短期调整。市场在经历了急跌后快速上涨3周后，有调整压力，2月4日以来市场急跌后上涨源于疫情的对冲政策很强，流动性充裕，但是受疫情影响短期基本面数据仍差，港股在春节后第3周已经开始回调。从基本面来看，受疫情影响春节后发电量、地产销量等高频数据大幅低于往年同期，2、3月经济数据恐受到拖累，并且海外疫情蔓延可能拖累全球经济影响我国出口。2月4日后一段时间的市场形态可能类似2019年8月6日-12月初，市场表现为“进二退一”，源于基本面数据还未见底。

　　而从中长期看，牛市的三个逻辑没动摇，即牛熊周期轮回、企业盈利见底回升、大类资产偏向股市。荀玉根认为，A股盈利将W型筑底，上市公司净利润同比2季度后仍然会回升，2020年全年将达到10%-12%，高于2019年的8%，牛市逐渐将进入3浪上涨的逻辑未变，3浪加速需要等疫情控制住，经济活动完全恢复。当然，如果未来全球疫情长期得不到控制，将对全球经济增长造成冲击，甚至再次引发类似2008年的全球经济衰退风险，目前看这种情况出现的概率较小。

　　王汉锋同样认为，短期市场波动可能继续维持，但积极应对之下，对中国无须过度担心。

　　第一，中国疫情控制及应对方面已经取得积极进展，与海外处于不同阶段，海外疫情升级的情况相当于中国一个月前的情况。第二，中国内部应对疫情及其他冲击的政策空间可能还有，无论是货币、财政及产业政策方面的空间及灵活程度均明显好于海外。第三，中国目前市场，无论A股港股蓝筹股估值均处于历史相对低位，同时市场融资余额虽有所上升，但较为温和，可能会提供一定的缓冲。第四，中国中长线成长的韧性和空间均较大，产业升级及消费升级的潜力依然较大。

　　他表示，中国在疫情控制上可能走在不同国家的前列，中国的重心已经从此前疫情防控到疫情防控与复工并重，而海外疫情在某些地区的演进可能相当于中国一个月以前的情形，且控制效果还尚待观察；同时A股及港股占主体的蓝筹股估值不高；中国政策应对的空间依然具备，在基本情形之下，即中国疫情逐步得到控制、海外疫情不大范围扩散，市场在短期波动消化这些新的不利因素后继续关注多方面情况进展。

　　结构上，短期波动中“纯内需”的板块可能会受到阶段性关注，中期来看中国新老分化的趋势还在继续，新经济依然是主线，科技、新能源车产业链、先进制造、消费及医药等仍是中线关注的重点。