美联储将利率降至零水准，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划(QE)，以保护经济免受影响。但全球资本市场并不买账，避险情绪继续飙升，美股道指开盘重挫2200点，标普500指数跌7%，触发本月第三次熔断。同时，黄金、原油等也纷纷大跌。这是否意味着金融危机已经到来？背后到底有何深层次的原因？未来又将走向何方？

　　经济学家认为，疫情令欧美经济体过去十年依靠低利率埋下的各种风险浮出水面，紧靠货币放水难以彻底解除市场的悲观预期，美股或面临二次探底，黄金避险功能受影响，国际油价也将维持低位。而中国经济虽然前两个月出现波动，但经济长期向好的基本面和内在向上的趋势没有改变，人民币资产在全球范围内仍具有较好的吸引力。

　　全球股市继续下跌

　　“流动性枯竭，股市急速下跌引发高流动性资产抛售。”针对近期全球资本市场的连续暴跌，中信证券分析师明明认为。然而，在美联储宣布启动QE和继续降息后，如果金融资产继续下跌，流动性紧张依然难以解决，股市继续下跌的概率较大。

　　紧急降息后，美联储主席鲍威尔举行线上发布会并表示，疫情对经济构成一系列挑战，可能令经济活动在一段时间内下降，第二季度的经济可能疲弱。

　　这也意味着，美联储后续没有继续大幅降息的空间，只能通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，增加央行负债表。有经济学家表示，这种量化宽松措施是粗暴的调控手段，类似于开动机器直接印钞票。在2008年由美国次贷危机引发的全球性金融危机中，美联储连续启动四轮量化宽松，向市场注入了大量的流动性。

　　不过，面对本次美联储紧急注入流动，有经济学家认为，仅仅是暂时缓和压力。实际上，为应对流动性危机，纽约联储12日实施3月期回购操作，向市场投放5000亿美元流动性，13日实施至少5000亿美元的3月期及1月期回购操作各一次。两日内紧急注入1.5万亿美元流动性。但效果并不明显，截至记者16日晚间发稿，美股道琼斯指数下跌1900点，跌幅为8.08%；纳斯达克指数下跌7.91%，标普500指数也下跌了7.87%。

　　中金公司分析师王汉峰表示，美联储直接将利率降至0，名义上是为了应对疫情的冲击，但到底是情况非常严重，以至于不得不有超乎寻常之举，还是政策维护经济增长决心？市场存在争议。而且此举之后，美国常规的利率工具基本耗尽。

　　欧美处在危机边缘

　　股市表现反映了市场对欧美经济预期短期难以改变。3月11日，欧洲中央银行行长拉加德表示，新冠肺炎疫情将引发类似于2008年金融危机的欧洲经济下滑。但更多经济学家认为，本次全球资本市场暴跌，表面看似是疫情影响，但根源还是欧美经济体过去几十年形成的经济结构性风险集中暴露，除了欧美日本等发达经济体外，其他央行跟进量化宽松相对谨慎。

　　2008年美联储连续降息后，隔夜拆借利率低至0%到0.25%之间，但市场资金依然吃紧，股债齐跌。2008年11月美联储启动第一轮QE，购买机构债和MBS。此后连续实施三轮量化宽松计划，给为市场注入大量的资金。

　　一方面，带来金融资产价格持续上涨，且资金不断买入权益类资产，并顺周期加杠杆。美国股市从最低6440点展开反弹，并持续了十多年后，最高上涨到29568点，累计上涨了约359.13%。但美股市值增速远超企业利润和实体经济，在本轮暴跌前美股市盈率相对盈利增长比率高达1.8，美股市值占GDP的比率高达158%。道琼斯指数市盈率也从2008年年底的13.61倍上涨到目前的20倍左右。另一方面，低利率和QE之后，美国企业盈利弱化但债务高杠杆快速飙升，目前杠杆率已经达到75%左右，超过2008年危机前水平，并引发市场担忧。

　　因此，在疫情和油价催生的股市暴跌后，美联储不得不采取紧急措施。但其他经济体在QE方面会较为谨慎。“从目前看，美国、欧洲和日本央行会实施量化宽松，因为这些经济体利率没有下降空间。但其他经济体，特别是新兴市场，目前利率都相对较高，他们首先会是降息，只有等到利率降至零附近，才会启动QE。”一位不愿透露身份的券商宏观策略分析师称。

　　中国人民银行16日发布公告称，开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元，但利率与前次持平，且当日未开展逆回购操作。中国民生银行首席研究员温彬认为，在全球多个国家降息的背景下，MLF利率保持不变，体现了我国货币政策依旧保持定力。

　　美股或二次探底

　　因此，越来越多华尔街预测人士预计，美国经济将陷入衰退，机构被迫抛售高流动性资产以缓和流动性压力，带来股债双熊，金价避险功能失效。国泰君安最新报告认为，美国多个担忧仍悬而未解，不排除美股二次探底，进而引发全球市场波动。而A股近期的抗跌表现，被诸多机构认为是全球资产的避风港。

　　值得注意的是，在全球资本市场下跌中，A股相对抗跌，即使16日上证指数下跌超过3%，但今年2月4日以来，累计上涨1.55%，而同期道琼斯指数跌幅超过20%。人民币汇率也坚挺，3月16日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0018元，较前一交易日上调15个基点。

　　因此，不少机构认为，中国市场有可能成为全球资产的避风港。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，在大的经济体中，中国绝对利率相对较高，A股估值也是处于全球股市的洼地，股息回报率高于日本和美国，经济和企业仍具备较高成长性。16日，国家统计局发布一系列数据显示，在全球投资者对经济的担忧中，中国经济经受住了新冠肺炎疫情冲击，工业生产虽然下滑，但重要物资生产保持增长。国家统计局表示，当前，疫情蔓延扩散势头已经得到基本遏制，经济长期向好的基本面和内在向上的趋势没有改变。

　　因此，在全球范围内，人民币资产具有相对吸引力，其中，A股短线可能受到外围市场影响，投资者情绪波动较大，不排除继续跟跌，特别是外资持股较多的权重股存在一定压力，但相对于欧美市场，沪深两市下行空间有限。