彩生活服务集团有限公司(以下简称“彩生活”，01778.HK)曾经造就行业内的高毛利神话，而现在却处于下行通道。

　　财报数据显示，2019年彩生活实现主营收入38.45亿元，归属控股股东的净利润4.99亿元，分别增长6.4%和2.8%，整体业务的毛利率为35.3%，同比略微下降了0.2个百分点。

　　彩生活在资本市场表现低迷已经是老生常谈的问题。“今天早上我看到彩生活的股票，年报发布之后股价又跌了，我想谈谈对彩生活未来和核心竞争力的一些思考和举措。”3月31日的线上业绩会上，在去年底刚接任彩生活CEO一职的黄玮表示。

　　财报公布后的第二天，彩生活股价走低，截至当天收盘时，股价报收3.20港元/股，相比前一天跌去6.43%。

　　毛利率走出“V”字型

　　去年中期业绩报告发布时，彩生活毛利率水平创下上市5年来最低水平，一度引发市场担忧。

　　彩生活2019年中期报告显示，其上半年整体毛利率从上年同期的35.3%减少2.7个百分点至32.6%，从年报来看，其毛利率略有回升，走出“V”字型。自上市以来，彩生活2014年~2018年的毛利率分别为79.5%、54.9%、43.6%、55.1%以及35.5%，除了2017年短暂回升以外，整体呈现下滑趋势。

　　彩生活的毛利润一直保持增长，2014年~2018年的毛利润分别为3.1亿元、4.55亿元、5.86亿元、7.31亿元以及12.82亿元。但毛利的每年增幅自上市首年达到115%以后，增幅连续三年下滑， 2019年增幅仅为5.7%，录得毛利润13.55亿元。

　　“物业第一股”彩生活率先抢得上市头彩，但股价表现却远远落后于“晚辈”们。目前在港上市的头部物业公司市盈率在30~40倍左右，有的甚至能达到50倍，比如保利物业。总体而言，物业公司估值水平大大超过港股地产企业普遍约10倍左右的水平。

　　而彩生活作为管理面积规模数一数二的行业龙头，市盈率却长期徘徊在8~10倍左右。截至2020年3月31日，内地物业股市盈率低于10倍的只有中奥到家、彩生活、鑫苑服务三家。其中，中奥到家市盈率不足5倍，居于末位，彩生活市盈率8.08倍，位列倒数第二位。

　　业绩增长放缓，股价长期低迷，彩生活正在对过往的战略进行反思。“如果从规模、利润、收入来讲我们是前五的头部企业，但从股价来讲，我们跟头部企业差距比较大。”彩生活执行董事陈新禹指出，彩生活在“互联网+”的探索是走得比较靠前的，但互联网业务需要持续的、大规模的投入，客观上挤压了基础物业的利润，导致基础物业的品质不能得到有效的保障和提升，在品质、客户满意度下降之后，物业费收缴率肯定也会有所下降。

　　高管变动推进“去重资产化”

　　去年12月，彩生活经历了人事大变动。作为彩生活“灵魂人物”的唐学斌辞去首席执行官一职，并被调任为公司非执行董事。

　　唐学斌毕业于同济大学，在彩生活任职接近18年。2002年，唐学斌进入花样年，与时任集团主席潘军谈到社区服务的前景，同年彩生活品牌创立，唐学斌负责运营及管理；2014年，彩生活赴港上市，成为“港股物业第一股”。

　　刚刚接棒的黄玮与唐学斌师出同门，不仅同样毕业于同济大学，也都出身于中海物业。

　　“过往在互联网方面我们投入了比较多的精力，但在线下的组织方面，有不平衡、区域之间不平衡、团队之间不平衡的现象。”彩生活董事会主席潘军指出，聘请黄玮作为彩生活的CEO，基于一个非常重要的考量，想将开元国际、万象美、彩生活社区进行有效的整合，强调提升业主的满意度、社区温度以及提高收缴率。

　　唐学斌曾一手推动彩生活的互联网转型，2017年以来，彩生活借助旗下的彩之云、彩管家平台，在增值服务方面发布了三大核心产品，包括“彩惠人生”“彩富人生”和“彩生活车位”。以彩之云平台上的“彩惠人生”为例，将社区新零售模式与缴纳物业管理费的场景相结合，业主通过在彩惠人生上消费，即可将供应商结余的部分营销费用抵减免物业费。

　　推动“互联网+”的唐学斌暂时退居幕后，黄玮的接任或许意味着彩生活要重拾线下服务。业绩会上多位管理层强调，彩生活要从以前侧重于互联网，变成线下服务和线上创新并举的逻辑。

　　“互联网的探索有没有意义，我们没有否认，但正在进行调整。”陈新禹表示，在互联网方面，彩生活会找更专业的人，比如聘请了有平安、顺丰以及华为工作经验的人担任CTO，寻找更懂行的合作方，比如京东、360公司。

　　此外，彩生活在重资产方面也进行了反思。陈新禹表示，过去几年，投资端上彩生活进入了重资产行业，比如彩之家、彩车位，“但这些重资产行业我们不太熟悉，也导致了公司的流动性、负债受到影响，让市场看到后产生更多的顾虑和担忧。”陈新禹指出，去重资产化是彩生活在2019年开始着手解决的，今年会看到比较明显的改变和调整。

　　“未来社区服务行业将按照固定进阶模式发展。”在潘军的设想中，其中社区1.0即满足业主的刚需，做好物业的基础服务；社区2.0则是打造温度社区，深化业主之间的信任；社区3.0才是进一步拓展消费场景，为业主提供各类的附加服务。

　　潘军强调，“彩生活商业模式的产业化也必须经历过上述三个阶段且顺序不能颠倒，也不能缺失任何一环。”目前彩生活从原本拓展消费场景的阶段，尝试回头做好基础物业服务，以及打造温度社区。“很多物业行业企业都在说‘我们要做增值服务’，但如果没有比较好的跟客户的关系，没有很温暖的社区氛围，没有很好的客户黏度，增值业务就是空中楼阁。”黄玮表示，“我们现在回过头来要把这一部分进一步加强。”