黄金/白银：

　　隔夜外盘金银小幅回落，Comex金银比价企稳回升。美股分化，美元、VIX上涨，美债、原油回落。经济数据方面，美国3月耐用品订单月率初值2.6%，高于预期2.5%；美国3月扣除飞机非国防资本品出货月率初值0.2%，好于预期-0.4%。名义利率上行叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率追平年内高位对金价压力增强。利率端强势支撑美元。资金面上，白银配置资金持续回流，已连续3日增加，截至4月24日，SPDR持仓833.63吨（+0吨），iShares持仓13368.73吨（+48.33吨）。金银投机资金同时回流，但幅度有限，CME公布4月23日数据，纽期金总持仓51.62万手（+1312手）；纽期银总持仓17.57万手（+1606手）。经济数据好于预期支撑美元、实际利率反弹，金价有所承压。技术上，金、银延续周线多头格局，日线调整形成中继形态，反抽后继续向下概率仍大。策略上，配置交易持仓为主，投机多单持有底仓为主，等待调整末端企稳后的加仓机会。

　　沪铜（2406）：

　　【现货市场信息】SMM1#电解铜均价78230元/吨，-110，升贴水-215；洋山铜溢价(仓单)0美元/吨。

　　【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.64%，隔夜沪铜主力合约，+0.74%。

　　【投资逻辑】宏观上，美国降息预期再次延后，提振美元指数，但市场暂未关注此点，更关注流动性充裕下的避险情绪，加之制造业回升，推升的二次通胀预期；国内公布的一季度GDP高于预期，而且二季度财政发力，发改委要求推进落实，后续经济重心仍将继续回升，近期有央行购买国债的讨论，提振市场情绪。供应上，TC继续走低，淡水河谷及赞比亚铜矿现扰动；二季度冶炼集中检修量较大，但具体到4月份，减量有限，因粗铜供应充足；需求上，消费较差，铜价大涨后下游接货意愿较低，负反馈到铜杆等企业，精废价差扩大也拖累精铜消费；库存仍在累库，关注库存去化不及预期的风险。近期关于供需缺口的叙事仍在发酵，但短期需求端配合度不高，当然还需数据进一步验证。估值上，由精废差等显示处在偏高的位置；交易拥挤度上，用cftc基金净持仓来看的话，拥挤度很高了。

　　【投资策略】价格回调，前期多单已离场，关注现货表现及宏观氛围，若转好可尝试布局多单。

　　沪锡（2406）：

　　【现货市场信息】SMM1#锡均价254500元/吨，-10500；云南40%锡矿加工费16000元/吨，+0。

　　【价格走势】昨日伦锡3月合约，-2.15%，隔夜沪锡主力合约，+0.53%。

　　【投资逻辑】近期锡价大涨，铜锡走势相关性较高，两者均有矿端扰动，且有供需缺口预期，铜价上涨带动锡价，且锡小品种弹性更大，预期交易为主，且印尼出口锐减导致lme有大户挤仓，内外库存走向不同，使得沪伦比走低。现实来看，国内锡矿加工费小幅上调，并非锡矿变宽松，而是对冶炼损失的补贴；3月份矿进口仍未减少，冶炼4月份产量仍较高，国内社会库存继续走高，价格大涨后抑制消费。不过海外库存持续下降，已经转变为反向市场结构。短期关注印尼出口量级能否恢复、国内能否去库；价格已进入2021年四季度波动区间，但当前供需矛盾不及当时，波动或加大。

　　【投资策略】高位波动加大，前期多单已离场，关注现货表现找寻再次入多机会。

　　沪铝（2406）：

　　【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20090-20130元/吨，现货贴水50元/吨，广东90铝棒加工费330元/吨

　　【价格走势】沪铝价格收盘于20280元/吨，氧化铝收盘于3613元/吨，伦铝收盘于2584美元/吨。

　　【投资逻辑】海外方面英美对饿铝的全面制裁以及美国欲增加中国铝制品进口关税，造成不确定性影响难以评估，伦铝仓单持续注销引发挤仓风险。国内供应方面，云南地区电解铝有序复产，3月份进口量依旧维持高位冲击国内市场，不过从3月中旬开始进口窗口持续关闭且进口亏损持续扩大，预计2季度铝锭进口量将会明显放缓。消费开始复苏，消费韧性犹在，虽然铝棒加工费受铝价持续上涨挤压持续处于低位，但加工费低位尚未形成负反馈，且下游原料库存储备不足，铝价回调后终端补库意愿强。氧化铝供给端难见明显增长，铝土矿供应偏紧常态化，海外现货价格带动国内价格上涨，氧化铝企业利润高企。

　　【投资策略】电解铝高位大幅度回调后可轻仓布局多单。

　　硅（2406）：

　　【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13200-13300元/吨；421#价格13700-13800元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。

　　【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11790元/吨。

　　【投资逻辑】供应端，硅厂亏损进一步扩大，但贸易商参与减少了西北硅厂的库存压力，使得西北硅厂继续坚持生产并有个别硅厂开始复产，供给压力在绝对库存高位面前依旧较大。成本方面，电价处于平稳阶段，折算盘面利润新疆地区高成本厂面临现金流压力。消费方面，多晶硅产量增速放缓，但库存也持续增加，厂盈利能力下滑，但暂时减产概率不大；有机硅行业再次面临亏损，工厂主动减产扭转供需格局，终端原料库存低存在补库意愿，有机硅社会库存也随之减少；合金行业消费稳定复苏，加工费低位尚未形成负反馈。市场依旧忌惮于绝对库存压力，对11-12合约价差反应明显，当下近月合约价格再创新低，存在抄底资金参与，但12合约绝对价格明显高估。

　　【投资策略】绝对库存压力面前11-12合约正套暂不参与，但可参与12合约空单。

　　沪锌（2406）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22250~22470元/吨，双燕成交于22370~22570元/吨，1#锌主流成交于22180~22400元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22490元/吨，涨幅0.11%。伦锌收于2793美元。

　　【投资逻辑】基本面，长单TC较去年有腰斩趋势，同时锌价上扬带动矿山利润得以修复，未来需验证锌矿达产的概率是否提高。另外由于目前国内冶炼厂利润依旧较低，4月精锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨。主因甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，叠加河南、陕西、云南、内蒙等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产带来一定减量，消费端，尽管未来需求有望向

　　好，但当下高锌价下游补库意愿压制，国内社库仍处于累积状态，一定程度或制约锌价上涨高度。

　　【投资策略】由于当下需求还不足以支持锌价持续向上突破，警惕价格高位回落风险，建议前期多单部分止盈。

　　沪铅（2406）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅17145-17205元/吨，对沪铅2405合约升水0-60元/吨报价；江浙地区江铜、金德铅16155-17205元/吨，对沪铅2405合约或2406合约升水40-60元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于17090元/吨，涨幅0.5%。伦铅收于2197.5美元。

　　【投资逻辑】海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存。主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业。再生铅方面，4月废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产，再生周度开工下降近10%，国内库存持续去化，当前期现价差拉大催生炼厂交仓意愿，警惕后期累库风险。需求端，淡季影响持续，但部分下游企业有节前补库动向。

　　【投资策略】暂时观望。

　　沪镍（2406）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1800元/吨（+100），进口镍升水-400元/吨（+150），电击镍升水-1450元/吨（+200）。

　　【市场走势】日内基本金属互有涨跌，沪镍收跌0.68%；隔夜基本金属全线上涨，沪镍收涨0.98%，伦镍收跌0.72%。

　　【投资逻辑】目前镍矿价格上涨，日内镍铁市场成交价继续上涨印尼5月货涨至990元/镍点，国内多数铁厂仍亏损，维持低产运行，不锈钢库存季节回落，周内库存去化加快，对镍价形成正反馈，当前国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内量将有所恢复，硫酸镍原料供应偏紧局面略有缓解，同时三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格回落，折盘面13.62万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，考虑到英美对俄镍制裁，后期需持续LME库存异动。

　　【投资策略】过剩格局压制镍价上方空间，维持区间操作思路。

　　碳酸锂（2407）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价111250元/吨（-0），工业级碳酸锂108250元/吨（-0）。

　　【市场走势】碳酸锂震荡反弹，整日主力合约收涨1.33%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿价格坚挺，CIF报价1135美元/吨，国内盐湖出货淡季已过，利润尚可，江西以及四川主产区复产明显，全国碳酸锂4月排产量继续大幅回升；需求方面，正极材料排产环比同比均继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。

　　【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。