A股能否进入基本面接力的牛市第二阶段？海通证券：4月很关键
第一财经
朱欣瑜
57分钟前
4月7日，海通证券策略研究团队荀玉根、姚佩发布研究报告指出，上证综指2440点以来是牛市第一阶段，上涨源于估值修复，风险溢价和股债比价指标显示目前股市风险收益比优势已不明显。市场进入牛市第二阶段需要确认基本面见底，借鉴历史，四月是明朗期，从领先指标见底时间推断同步指标见底还需要时间。
报告进一步指出，3月29日以来A股再次上涨，上证综指突破前期高点站上3200点，从行业表现看，3月29日以来周期类行业涨幅居前，基础化工涨幅9.2%、建材8.8%、煤炭8.7%，这背后隐含着对基本面提前见底回升的预期，也与自贸区概念、化工生产安全事故等主题事件催化有关。
二季度尤其是4月的宏微观数据是影响行情性质非常重要的指标。
从历史看，经济领先指标企稳和同步指标企稳之间存在6-9个月时滞。
2005年领先指标：贷款余额、基建投资、商品房销售面积增速在2005年5月见底，汽车销量增速在2005年2月见底，同步指标：工业增加值累计同比2006年1月见底，GDP名义累计同比、A股净利润累计同比分别在2005年第三季度、2006第一季度见底，两类指标见底相差6个月左右，牛市第二阶段2006年1月开始启动。
2008年领先指标：贷款余额增速在08年6月见底，基建投资增速在2008年2月见底，PMI、PMI新订单在2008年11月见底，房地产销售面积增速在2008年12月见底，同步指标：工业增加值累计同比2009年1月见底，GDP名义累计同比、A股净利润累计同比在2009年第一季度见底，两类指标见底相差7个月左右，牛市第二阶段2009年1月启动。
2012年领先指标：贷款余额和汽车销量增速在2012年1月见底，PMI、PMI新订单在2011年11月见底、2012年8月二次探底，基建投资、商品房销售面积增速在2012年2月见底，同步指标：工业增加值累计同比、GDP名义累计同比在2012年第三季度-2013年第四季度整体平稳，微回落，A股净利润累计同比在2012年第三季度见底，两类指标见底相差6个月左右，当时创业板牛市第二阶段2013年4月下旬启动，对应创业板一季报业绩大增。
这次五大领先指标中3个已经企稳，在2019年1月前后见底，海通证券维持前期判断上市公司利润同比见底需等三季度。此外统计2005年以来上证综指每月、每季度上涨概率及平均收益率，4-6月上证综指上涨概率（平均收益率）分别为4月43%（3.3%）、5月50%（0.3%）、6月50%（-3.6%），整体二季度上涨概率36%、平均收益率0.2%，A股二季度较其他时间普遍表现偏弱。
目前需要警惕第一阶段回撤的风险，可能诱因是：
一是基本面同步数据可能比较弱，4月是基本面更明朗的阶段，仍需警惕宏微观基本面数据较弱的情景。
二是金融监管。金融监管制度更加细化中长期利好市场，短期会影响市场资金和情绪。
三是美股下跌的拖累。美股进入财报公布期，警惕业绩增速回落对股价的冲击。
海通证券认为，二季度市场维持3月低波动横盘的可能性较小，波幅扩大可能性更大。若波幅区间下轨更低，即市场开始牛市第一阶段的回撤，且回撤比较明显，控制仓位是一方面，结构上要找涨幅少机构配置低或者业绩好的板块，如银行和白酒。