国家统计局公布的5月制造业PMI为49.5%，较4月回落0.9个百分点。

主要分项中，PMI生产指数为50.8%，前值为52.9%，回落2.1个百分点；PMI新订单指数为49.6%，前值为51.0%，环比下滑1.4个百分点；PMI新出口订单指数为48.3%，前值为50.4%；PMI从业人员指数为48.1%，前值为48.0%；PMI原材料库存指数为47.8%，前值为48.1%；PMI产成品库存指数为46.5%，前值为47.3%；原材料购进价格指数上升2.9个百分点至56.9%；PMI出厂价格指数上升1.3个百分点至50.4%。

虽然出厂价格8个月以来首次升至扩张区间，但出厂价格和购进价格的缺口仍在进一步扩大，我们看到，原材料库存下滑幅度大于产成品库存，同时新订单及新出口订单下滑较多的事实，都说明企业的经营环境依旧承压，需求不足的状态仍待解决。

继2023年底中央经济工作会议后证监会根据会议精神提出“大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大‘耐心资本’”后，作为金融领域专业术语的“耐心资本”首次在2024年4月30日的中共中央政治局会议上被提及。

我们认为，耐心资本已经成为影响资本市场微观生态的重要外部变量之一，或将对二级市场投资产生深远的影响。参考Richard Deeg, Iain Hardie（2016）、林毅夫与王燕（2017）和《新结构经济学导论》（2019）等研究成果，耐心资本可以被定义为投资于一种“关系”上的超长期资本，即相对于短期回报，投资方更期望在投资项目得到发展或扩大规模时收获长期的未来收益。转换到投资视角上，在当前经济动能转换的过程中，推动经济周期的动能将从房地产转换成“新质生产力”，这意味着经济活动中的投资周期可能会从影响地产链的库存周期、朱格拉周期等短久期转变为技术驱动的熊彼特周期长久期。同时，新技术具有短期投入高，现金流更多落在未来的特点，这和耐心资本的特性相匹配。

因此，我们认为鼓励发展耐心资本落在投资上就是对于投资回报期限的预期管理。在耐心资本的发展过程中，我们有希望看到社会全要素生产率的提升，看到货币政策保持稳健的同时结构性货币政策发挥更大作用，看到财税政策对“新质生产力”战略方向的引导，看到资本市场的整体波动率出现下行，看到上市公司的经营更加注重长期的稳定性，看到符合长期资金资产负债匹配特征和偏好的资产出现溢价。我们认为耐心资本作用逐步显性化的过程，或将成为国内资本市场稳步向好的底层基础。

展望6月，欧央行可能开启降息，而美联储大概率继续按兵不动，这可能导致美元指数偏强进而影响海外资金对中国资产的配置，北向的资金流入或暂告一段落。总的来说，由于国内经济基本面底部区间已经基本探明，数据的走好只是时间问题，市场风险偏好有望持续抬升，继续看好全年的A股的表现。

$富荣沪深300指数增强A(OTCFUND|004788)$

$富荣沪深300指数增强C(OTCFUND|004789)$

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