我国公募基金成立二十多年来，长期业绩其实是相当不错的。但“基金赚钱、基民赔钱”的问题一直困扰投资者。一个完整的投资，至少包括买什么、何时买、何时卖这三个环节。普通投资者大多非专业人士，本身不具备专业投资能力。除经验不足、心理承受能力差外，还有信息不对称、认知偏差等因素，以致很多人不能理性做出投资决策。

要解决这个问题，需在基金公司和投资者之间加入一个中间环节，起到承上启下的作用，帮助投资者理性决策。这在业内基本已达成共识。这个中间环节有两种思路：一种是提供针对中小投资者单独管理的基金组合账户；另一种是设计产品，将投资者的资产进行归集，由管理人集中管理。这两种方式在国内外都有实践，均取得较好效果。

基金组合账户就是当前讨论较多的主理人投顾。投顾制度我之前和大家探讨较多，今天不专门介绍了。另一种方式FOF产品，也能达到减少投资者信息不对称、不能理性决策的问题。今天就专门给大家说一下FOF。

一、FOF能帮我们解决哪些痛点？

FOF本质上提供的是一站式解决选基问题和动态资产配置的服务。FOF能解决常见的以下四个问题。

1、解决信息不对称的问题，直切选基难的痛点

目前国内公募基金数量已超6000只，并且还在快速增加。基金类型多、业绩分化大，筛选难度越来越大。普通投资者研究精力、分析工具有限，容易因投资不合适的产品而产生亏损。

FOF很大程度上能解决这个问题。在完善投研体系支持下，FOF由专业团队通过大量调研挑出优质基金，通过资产配置构建出风险收益比较高的组合。

2、兼顾收益与波动，平滑波动曲线

稳步向上的收益曲线是投资者所期望的。基金是通过配置股票、债券等多样化资产来分散风险。FOF则是投资于不同类型、风格、区域的多只基金，在基金分散投资的基础上再叠加一层分散配置，达到二次分散风险、平滑收益曲线的目的，能提升投资者的持有体验。

以FOF基金指数为例，自基日至今（2020.2.19，下同），其年化波动率仅为5.9%，远低于偏股基金（18%）、混合基金（16.2%）。在市场波动时回撤小，上涨阶段也跟得上。

3、可全市场择基，可参与场内交易，把握折价等交易性机会

FOF支持全市场选基金，可以优中选优。FOF可进行国别配置，理论上可把握全市场的机会。FOF 还可以参与场内基金（如ETF）交易，抓住波段性机会，提高交易效率。同时可参与封闭式基金交易，把握场内外折价回归的机会。

上述操作均有一定专业性，普通投资者很难具备如此全面的能力。FOF由专业团队支持，研究深度和广度远超普通投资者。

4、合理进行大类资产配置，契合家庭风险情况

FOF是进行全球大类资产配置较好的工具。借助QDII基金配置港股、美股等海外市场，可避免单一市场投资风险。也可根据宏观环境变化，合理配置相关性较弱资产，如股票、债券、黄金、原油等。在某类资产、某个市场表现不佳时，可从其他资产、市场的上涨中受益，保持整体收益的稳定。

正因为FOF这些优势，养老基金也采用FOF的形式。养老FOF的基本思路是根据个人生命周期、家庭资产的风险承受能力的变化，对大类资产设定合理的配置比例，并通过相应基金来实现。

此外，FOF主要投资于基金，在应对突发事件时资产变现能力相对较高，流动性风险较小。

二、只选一个FOF基金经理找谁？

通过上述分析，FOF的优势相当明显。FOF作为主动管理产品，基金经理须具备较强的主动管理能力，如大类资产配置、基金筛选等。基金经理就是FOF的灵魂。如果只选一个FOF基金经理找谁？我向大家推荐兴全基金的林国怀。

林国怀，数量经济学硕士，现任兴全基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监。林国怀曾在保险资管任职，拥有12年基金研究经验（类FOF产品管理经验10年）。FOF引入国内也就是这一二十年的时间，林国怀是绝对资深的类FOF投资经理。

林国怀认为，公募FOF天生就不是以极致短期业绩表现为目标的产品类型，过于频繁地主动择时和行业判断都容易加大操作风险。FOF应当在降低组合风险、平滑波动率的前提下，从大周期来动态考虑组合的资产配置，为投资者实现长期稳健的投资回报。他认为做FOF产品需积跬步至千里。市场上只要有超额收益的机会，哪怕是小钱也要积极参与，积小胜为大胜。

林国怀常用足球教练来比喻FOF基金经理的工作。球员优秀，不能保证球队优秀，需要优秀的教练带领球队夺冠。FOF基金经理就好比足球教练，首先要挑选出优秀的队员（基金产品），深刻了解其特点，在合适的时候用合适的人，把他放在合适的位置，从而形成球队的战斗力。

在成熟投资理念的支持下，林国怀在兴全基金管理的第一只FOF：兴全安泰养老三年（006580）表现相当优异。

来源：且慢，截至2020.2.19

按契约规定，该产品长期维持“权益50% 固收 50%”的平衡型配置。自2019年1月25日成立，截至2020年1月25日取得22.1%的收益，在同期全市场15只养老目标FOF中排名第1（银河证券）

在选基体系上，林国怀主要通过定量和定性来完成。他带领FOF团队开发了一个内部、独家的基金经理量化研究平台。该平台覆盖了基金经理的全面投资量化数据，为全市场择基提供强有力支持。林国怀十余年的调研经历，涵盖追踪了全市场大部分基金经理。目前兴全FOF团队共有16人，其中保险投资背景3人，海外投资背景3人，可以实现多元化、全球化的投资目标。

同时，兴全内部有众多优秀的产品供选择，可有效降低管理难度和费率。兴全基金是一家定位于主动权益精品的基金公司，拥有众多“长跑型”基金经理，主动管理能力突出。截至2019年12月底，旗下公募产品共28只，其中9只成立3年以上的主动偏股型基金，成立以来平均年化回报16.50%。兴全基金过去6年股票投资管理能力位居行业第1，收益率达205.71%；过去6年债券投资管理能力位居行业第1，收益率达83.85%（银河证券，算术平均）。兴全基金注重追求中长期业绩，践行精品战略，是一家值得托付的基金公司。

三、只投一只FOF选哪个？

我向大家郑重推荐新近发行的兴全优选进取三个月持有期混合型FOF（008145）。这是一只由林国怀管理的三个月持有期的进取型FOF产品。

兴全优选进取混合型FOF（008145）发行关键信息如下：

1）基金类别：混合型FOF

2）基金代码：008145

3）运作方式：三个月持有期

4）发行时间：2020年3月2日至3月13日

5）拟任基金经理：林国怀

6）投资范围：投资于全市场公募基金、股票、债券、中期票据等（详见招募说明书）。

7）股票投资比例：股票、股票型基金、混合型基金等权益类资产占比60%-95%

8）业绩比较基准：中证偏股型基金指数收益率*80% 中债综合(全价)指数收益率*20%

9）限额：发行限额20亿元，末日比例配售

和兴全安泰平衡相比，兴全优选进取有诸多不同。

一是三个月滚动持有，兼顾收益性与流动性。适中的锁定期有利于避免频繁申赎对投资策略的影响。该基金自动锁定期为3个月，远低于兴全安泰平衡（3年），类似银行理财产品，流动性更好。二是权益类资产配置更进取。该基金权益类资产占比60%-95%，高于兴全安泰平衡（不高于50%），风格更为积极，有利于把握资本市场的中长期机遇。三是大类资产配置范围更广。可投资QDII基金，场内交易基金等，不错过一切赚钱的机会。

总体上看，兴全优选进取是一款进取型FOF产品，适合积极型、风险承受能力较强的投资者。

四、双重管理费并不是障碍

业内部分人士对FOF产品的双重管理费机制有一些不同意见，其实远没有大家担心的那么严重。

第一、基金公司内部选择的基金不双重收费。《基金中基金(FOF)审核指引》对此已作了明文规定。兴全FOF基金购买兴全旗下产品在一定程度上能减少双重收费。且兴全基金产品线完善，权益类产品业绩突出，可供挑选的基金很多。

第二、为降低双重收费的压力，FOF基金本身的管理费较低。市场上混合型基金的管理费率大多处在1.2%-1.5%的区间内，而以兴全优选进取FOF为例，管理费率为1%。虽存在双重收费的可能，但综合来看，考虑了双重收费的FOF产品，实际费率接近（甚至略低）于混合型基金的费率水平。

第三、决定业绩的是FOF基金经理的主动管理能力。好比主动基金和被动基金，看似前者费率要高，但真正决定收益的是基金经理的主动管理能力。优秀主动基金的长期收益依然能大幅超越指数。同时，FOF产品输出平滑稳定的净值曲线，物有所值。FOF产品选择基金、做大类资产配置、进行日常管理等行为包含着劳动，创造了价值，理应受到尊重。另外，世上也没有免费的午餐。随着投顾制度的日益完善，即使是之前免费的基金组合账户也可以收费。

五、把握好进取周期，投资正当时

本次新冠疫情无疑对市场短期运行产生较大影响，尤其是餐饮、旅游、线下消费娱乐等行业。但长期来看，疫情扑灭后社会经济活动终归走向正轨，短期扰动不改长期趋势。

当前股票市场估值仍具吸引力，结构性机会明显。目前A股整体估值水平处于中下水平。截至2月18日，沪深300指数的PE百分位为49.28%，PB百分位为31.24%。从2019年至今的市场运行来看，结构性行情依然存在。

来源：Wind，截至2020.2.19

同时，长期资金陆续进入A股，政策上将资本市场的长期稳定发展提升到前所未有的高度，这些都有利于A股市场行稳致远。从中长期来看，A股韧性很足，依然长期看好。此次疫情对市场产生短期影响，恰是建仓良机。

兴全优选进取FOF（008145）有两种投资方法。

一是一键配置A股权益市场，长期持有。一次性买入后，交给FOF基金经理运作，自己不用再操心了。如果短期没有现金需求，建议长期持有，静待时间玫瑰的绽放。

二是当“进取型”养老目标基金使用，长期定投。该基金流动性要好于普通养老目标基金（锁定2年或3年）。相比普通养老基金，其权益类资产配置比例较高，波动要高一些，但坚持长期投资可搏取更高收益。因此，可将该基金作“进取型”养老目标基金使用，分批买入或长期定投。

提醒大家：该基金建仓期后每日开放申购，每笔申购自动锁定三个月，需做好流动性安排。

兴全优选进取FOF（008145）于2020年3月2日开始公开发售，银行、券商、第三方销售机构及兴全基金官方渠道均可购买。

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